Uno de los inversores más destacados de Sequoia, el socio gerente Roelof Botha, ve signos de otra elaboración de ciclo de codicia en el capital de riesgo, uno en el que los inversores menos sofisticados probablemente se lastimarán.
Publicó una advertencia sobre X el jueves, escribiendo: “¡Seguimos destinados a repetir los errores del pasado! SPVS está haciendo un regreso, donde el inversor principal habla por menos del 10% de la capital, pero alinear ansiosamente el último conjunto de tonterías turísticas que piensan que la historia terminará de manera diferente esta vez. Solo han pasado 3 años “. (Puntuó el poste con un emoji de cabeza explosiva).
Ese último ciclo terminó mal. En 2022, el mercado VC sobrecalentado de 2021 se estrelló. Las consecuencias aún están en curso, y se espera que 2025 sea otro año brutal de nuevas empresas fallidas.
Botha advierte específicamente sobre vehículos de propósito especial (SPVS), una estructura que permite al inversor de una startup vender acceso a una parte de sus acciones a otras. Pero los nuevos inversores en realidad no están comprando acciones en la startup; Están comprando acciones del SPV, a menudo a precios muy inflados. Eso significa que la valoración de la startup tendría que volar solo para que algunos de los propietarios de acciones de SPV alcancen el punto de equilibrio.
Los SPV se están volviendo especialmente comunes en la inversión de IA, donde algunas nuevas empresas están aumentando sumas astronómicas. Una búsqueda de presentaciones de la SEC encuentra al menos nueve SPV atados a antrópico desde 2024 solo. Según los informes, la compañía está en conversaciones para recaudar otros $ 3.5 mil millones.
El intento de la Figura AI de recaudar $ 1.5 mil millones también está lleno de SPVS, según la información. Tenga en cuenta que ninguna compañía está en la cartera de Sequoia.
La tendencia no se limita a unas pocas compañías. Casi todas las principales compañías de IA multimillonaria tienen inversores que ofrecen SPV. Y si una firma de VC de gran nombre, digamos, el archirrival de Sequoia, Andreessen Horowitz, está liderando el acuerdo, ese nombre solo puede atraer a los compradores.
Una persona involucrada en los mercados secundarios describe acuerdos cargados de SPV como este: “Está pasando el sombrero en todos los acuerdos que no pueden encontrar suficientes inversores de capital de riesgo y la firma de nombres pone una pequeña cantidad y estas estúpidas oficinas familiares dicen oh, 'Andreessen está liderando que debe ser bueno', aunque sabemos que estas son sus peores compañías que no pueden recaudar dinero de los VC tradicionales”.
¿El mensaje de Botha a estos posibles inversores? “No lo compres”.
Sequoia no respondió de inmediato a una solicitud de más comentarios.
